最近跌麻了，跌的亲妈不认。尤其是美股，昨晚睡前还红彤彤，早上起来一看，天塌了……
 
Btc从12万到现在8.5万，也就不过一个多月。
 
上午再看了看大A，也是绿油油滴，满4000-200。
 
梗图真是诚不我欺，这样的日子，能够让我以不同的方式，花式亏钱。
 
这个时候，我们一定要冷静。
（我很冷静，但是感觉家属现在已经心态快崩了，哈哈哈哈）
接下来，我们一起梳理下原因，主要也是为了给自己找找调整思路，顺便给大家做一下心理按摩。
首先，给某一次大跌来找原因，总是有点“先射箭后画靶”的意思，我一般不爱这么干，但是收集一下信息可以更了解市场。
股市的波动一般可以从3个方面进行分析：基本面，资金面，情绪面。
宏观的视角，说大跌的原因有这些：
1）9月公布的非农数据产生分歧，因为担心通胀，美联储放鹰，12月降息的预期减弱了。
（简单说下：鹰派倾向于高利率/紧缩政策，打压通胀。鸽派更担心经济和就业，倾向于低利率刺激市场）
不过，我个人觉得，政策反复很正常啊。
就算12月不降，等到关税的影响相对明朗，为了经济，明年依然会降，走向宽松的趋势是不变的。
2）还是在说“AI泡沫”的事儿；
昨天刚好“全宇宙的希望”英伟达发了财报，今天群里有传一个一眼看就是AI编的小作文，没什么新意，还是在质疑大厂间的循环交易在给AI创造虚假繁荣。
这个一开始在 X 上发的，然后就出口转内销了。实则完全经不起推敲，但是刚好和人们对于 AI 泡沫的担忧共振了。
剧情是这样的：
实际上呢？骗骗外行啦。
1. 应收账款激增，主要是因为大型云客户对于数据中心的投资需求旺盛，下了很多合同，但是付款流程相对滞后。
应收账款增加和库存暴涨，是有可能同时存在的，一边更多备货，一边应对大型客户合同增加赊销。
当然换做别的公司，你也可以说是不是货备了卖不出去或者客户不给钱，拜托，这可是英伟达！
2. 现金流直接写错了，英伟达官方财报三季度现金流是640亿美元，净利润是730亿美元，现金流转化率是88%。
这个值70%～100%都挺合理的，谈不上警戒线。
3. 循环交易。这个是合理担忧，最大的问题就是，一个年收入200亿美元的公司怎么敢开这么多千亿美金空头支票的……
但是至少目前没有监管指出存在违规和欺诈行为。
这个是在做什么鬼梦啊……71美金，还有零有整的呢。
实际上，NVDA的最新财报表现很好，营收大涨62%，四季度业绩指引也超预期。未来 14 个月还有 3500 亿的营收要落袋，比如和沙特阿拉伯的协议，未来三年要提供40～60万块 GPU。（这也印证了前面的应收激增）
未来5年可能会产生5000亿美元的自由现金流……极其强劲。
 
但是财报好，市场嘛，有时候就是反着来也是经常的事情……
 
目前各类报告对2025年财年的财务预测，每股的EPS大概3美金，对应当前60倍PE。假设股价不变，明年EPS预测大约在38倍PE。
 
当然这个71美金就是鬼扯了，15倍PE你想都不要想。
 
公司自己强调的逻辑是，到2030年，AI行业的资本年支出会达到3-4万亿美元，而英伟达可以在中间拿到75%的市场份额。当然这个饼画的确实大，信不信就由你了……
 
黄仁勋认为AI是没有泡沫的，因为信息行业正在经历三大范式转移：加速计算，生成式AI，具身智能，未来几年的基础设施投资趋势还会继续。意思就是你们持续都会需要我……
 
这类消息的发酵是有舆论上的基础的，一般人不会特别去较真逻辑和数据。有统计，2025年标普的涨幅中有70%～80%是由AI相关股票贡献。
 
总之呢，小作文是鬼扯的，但是大家的担忧是真的。
 
AI已经炒了太久了，但是投入产出的前景还很不确定，把所有人都绑上了马车。大家心慌慌想手抖降降仓位也是很正常的。
 
3）海外基金策略调整；
 
没有数据支持，来自海外的群友分享，因为经常和一些海外基金交流策略和业绩情况。
 
很多海外基金，基本上从Q2开始就在调仓，适度减配科技成长股，回流到价值板块或者宽基指数，比如桥水和贝莱德新的持仓报告都是这样写的。锁定收益，对冲风险。
 
除了美国，也会更多去配一些新兴市场，比如欧洲和日本。中国今年的股市表现很不错，也在持续观望。
 
另外，据说今年海外的年金卖得很好，有些年纪大的人也会选择高位获利了结，转为年金给退休打基础了。一般固定年金5%，可变年金（投指数）的估计在10%以上。
 
（国内存款利率现在大概1～2%，不过人家通胀也高）
 
最后，回吐利润确实很难受，一个月跌完半年涨的，万一提前消费庆祝了，那是够怄的。
 
（我说的可不是我，是家里那个涨了想花钱，亏了更想花钱的那位，还好我拦住了。）
 
我心态挺好的，没那么悲观，舍不得孩子套不着狼，熬不过前几年的熊也不可能赶上今年的牛，以后的事谁说的准呢。
 
首先，要用不影响自己生活的钱投资，其次，只要对自己的持仓有信心，别听消息乱买，保持好自己的现金流，那么大跌对你来说都是黄金坑。
 
让子弹飞一会。
 
更具体的今天来不及写了，下次下次。
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